Kapitalverlauf einer Private-Equity-Beteiligung (J-Kurve)
Eine Private-Equity-Beteiligung verläuft in den ersten Jahren nach unten: abgerufen ist mehr als ausgeschüttet, der Zwischenstand ist negativ. Dieser Rechner zeichnet diesen Verlauf als Kurve über die Laufzeit und beziffert, wann die Rückflüsse die Einzahlungen erreichen.
Betrieben von ROCK INVEST. Angaben zur Vermittlung stehen im Impressum. Kein unabhängiges Vergleichsportal.
Der Verlauf
Zusage 200.000 € · Laufzeit 12 JahreBeispieleingabeDas ist eine Modellrechnung
Das Ergebnis beschreibt, was aus den eingegebenen Zahlen folgt — nicht, was eintreten wird. Es ist keine Anlageberatung, keine Steuerberatung und keine Prognose für einen bestimmten Fonds. Prüfen Sie die folgenden Grenzen, bevor Sie mit dem Ergebnis weiterarbeiten.
- Das Modell rechnet in Jahresschritten. Reale Kapitalabrufe kommen mit einer Frist von meist zehn bis zwanzig Bankarbeitstagen und sind über das Jahr ungleich verteilt — der Jahreswert ist eine Summe, kein Termin.
- Abrufrate, Krümmung und Wertentwicklung sind Modellparameter, keine Erhebung. Wenn Ihnen Ihr Anbieter ein eigenes Abrufprofil nennt, ist dessen Profil das bessere.
- Der letzte Kapitalabruf fällt im Modell in das Jahr, in dem die Ausschüttungsquote bereits eins erreicht hat. Dadurch bleibt am Laufzeitende ein kleiner Restbestand stehen, der nicht mehr ausgeschüttet wird. Er ist gesondert ausgewiesen und nicht in die Ausschüttungen eingerechnet.
- Gebühren, Steuern und Wechselkurse sind hier nicht enthalten. Für die Kostenwirkung gibt es einen eigenen Rechner.
- Eine Zeichnungszusage ist eine Verpflichtung: der Abruf kommt auch dann, wenn es gerade nicht passt. Die Zahlen zeigen den planbaren Teil, nicht das Risiko einer Nachschussforderung im ungünstigen Moment.
Ergebnis im DetailJahr für Jahr als Tabelle
| Jahr | Abruf | Ausschüttung | Netto | Bestand | Position |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 80.000 € | 0 € | -80.000 € | 80.000 € | 0 € |
| 2 | 48.000 € | 2.489 € | -125.511 € | 135.111 € | 9.600 € |
| 3 | 28.800 € | 9.458 € | -144.853 € | 170.667 € | 25.813 € |
| 4 | 17.280 € | 21.239 € | -140.895 € | 187.188 € | 46.293 € |
| 5 | 10.368 € | 36.398 € | -114.865 € | 183.621 € | 68.756 € |
| 6 | 6.221 € | 51.414 € | -69.672 € | 160.462 € | 90.790 € |
| 7 | 3.732 € | 61.154 € | -12.250 € | 122.296 € | 110.046 € |
| 8 | 2.239 € | 60.876 € | 46.386 € | 78.335 € | 124.722 € |
| 9 | 1.344 € | 49.351 € | 94.394 € | 39.728 € | 134.122 € |
| 10 | 806 € | 30.899 € | 124.487 € | 14.402 € | 138.889 € |
| 11 | 484 € | 13.554 € | 137.557 € | 3.060 € | 140.617 € |
| 12 | 290 € | 3.427 € | 140.694 € | 290 € | 140.984 € |
Rechenweg und vollständige AnnahmenSchritt für Schritt, mit Quelle und Stand je Annahme
Die Kurve ist keine Erfahrungslinie, sondern das Ergebnis von vier Formeln, die Jahr für Jahr aufeinander aufbauen. Sie stehen hier vollständig — mit ihnen lässt sich jede Zeile der Tabelle nachrechnen.
Schritt für Schritt
| Schritt | Rechnung | Betrag |
|---|---|---|
| Tiefster Punkt der Kurve Spalte „Netto“ der Tabelle | kleinster Wert von (kumulierte Ausschüttungen − kumulierte Abrufe) über alle Jahre, erreicht in Jahr 3 | -144.853 € |
| Break-even Reine Zahlungsrechnung, der Bestandswert geht nicht ein | erstes Jahr, in dem die kumulierten Ausschüttungen die kumulierten Abrufe erreichen (Nettoliquidität ≥ 0) | Jahr 8 |
| DPI (ausgezahlt je eingezahltem Euro) Distributions to Paid-In — nur geflossenes Geld | 340.259 € Ausschüttungen ÷ 199.565 € Abrufe | 1,71× |
| TVPI (inklusive Bestandswert) Total Value to Paid-In — enthält eine Bewertung, kein Geld | (340.259 € + 290 € Bestand) ÷ 199.565 € Abrufe | 1,71× |
| Abruf je Jahr Takahashi/Alexander, Journal of Portfolio Management, Winter 2002 | C_t = UC_(t−1) × RC — die Abrufquote wirkt auf die noch offene Zusage, nicht auf die Gesamtzusage; dadurch fallen die Abrufe über die Jahre ab | 40,0 % der offenen Zusage |
| Ausschüttungsquote je Jahr Takahashi/Alexander, a. a. O. | RD_t = max(Yield, (t/L)^Bow) — die Krümmung verschiebt die Ausschüttungen nach hinten; sie ist der Grund für die Form der Kurve | max(0,0 %, (t/12)^2,00×) |
| Bestand am Ende Modellwert, keine Bewertung eines realen Portfolios | NAV_t = (NAV_(t−1) + C_t) × (1 + 12,0 %) − D_t, fortgeschrieben über 12 Jahre | 290 € |
Jede Zahl und woher sie kommt
Gesetz = Rechtsgröße oder Marktpreis, mit Quelle. Ihre Angabe = Ihr Wert, der jede Voreinstellung schlägt. Annahme = Voreinstellung über die Zukunft, überschreibbar.
| Größe | Wert | Herkunft | Quelle / Stand |
|---|---|---|---|
| Zeichnungszusage | 200.000 € | Herkunft: Ihre Angabe | Ihre Eingabe Stand 2026-09-11 |
| Fondslaufzeit | 12 Jahre | Herkunft: Ihre Angabe | Ihre Eingabe — steht in den Anlagebedingungen des Fonds Stand 2026-09-11 |
| Abrufrate je Jahr Anteil der noch offenen Zusage, der im jeweiligen Jahr abgerufen wird. Nennt Ihr Anbieter ein eigenes Abrufprofil, ist dessen Profil das bessere. | 40 % | Herkunft: Annahme | Takahashi/Alexander, Journal of Portfolio Management, Winter 2002 — Voreinstellung aus dem Rechenbeispiel der Quelle Stand 2026-09-11 |
| Krümmung der Ausschüttungskurve Je höher der Wert, desto später setzen die Ausschüttungen ein. | 2 | Herkunft: Annahme | Takahashi/Alexander, Journal of Portfolio Management, Winter 2002 — Voreinstellung aus dem Rechenbeispiel der Quelle Stand 2026-09-11 |
| Jährliche Wertentwicklung des gebundenen Kapitals Prognosewert aus dem Rechenbeispiel der Modellquelle, ausdrücklich keine Renditeerwartung für Ihren Fall. Siehe offene Annahme „erwartete-bruttorendite-pe“. | 12 % | Herkunft: Annahme | Takahashi/Alexander, Journal of Portfolio Management, Winter 2002 — Voreinstellung aus dem Rechenbeispiel der Quelle Stand 2026-09-11 |
| Mindest-Ausschüttungsquote Untergrenze der jährlichen Ausschüttungsquote. Bildet laufende Erträge ab, die unabhängig vom Laufzeitfortschritt fließen. | 0 % | Herkunft: Annahme | Takahashi/Alexander, Journal of Portfolio Management, Winter 2002 — Voreinstellung aus dem Rechenbeispiel der Quelle Stand 2026-09-11 |
HintergrundJ-Kurve, DPI und TVPI
Die Form, die dieser Verlauf annimmt, heißt J-Kurve, und sie ist keine Eigenart einzelner Fonds, sondern eine Folge der Mechanik. Das Kapital wird über mehrere Jahre in Teilbeträgen abgerufen, während Gebühren vom ersten Jahr an anfallen und Beteiligungen zunächst zu Anschaffungswerten in den Büchern stehen. Verkauft und ausgeschüttet wird erst, wenn ein Unternehmen entwickelt ist — typischerweise nach vier bis sieben Jahren. Der Zwischenstand ist in dieser Phase negativ, und zwar auch dann, wenn am Ende ein Gewinn steht.
Zwei Linien machen das sichtbar. Die Nettoliquidität ist die Summe aller Zahlungen, die tatsächlich geflossen sind: Abrufe minus Ausschüttungen. Sie ist die Größe, die Ihr Konto betrifft. Die Gesamtposition nimmt den Bestandswert der noch gehaltenen Beteiligungen dazu — sie ist eine Bewertung und kein Zahlungsstrom. Der Abstand zwischen beiden Linien ist genau der Teil Ihres Vermögens, der zu diesem Zeitpunkt nicht verfügbar ist. Wer eine Beteiligung vor Ende der Laufzeit verkaufen will, handelt auf dem Zweitmarkt und regelmäßig mit Abschlag auf diesen Bestandswert.
Daraus folgen die beiden Kennzahlen der Branche: DPI misst, welcher Anteil der Einzahlungen bereits zurückgezahlt ist — nur Geld, nichts Bewertetes. TVPI zählt den Bestandswert hinzu. Ein TVPI über eins bei einem DPI nahe null heißt: der Fonds ist auf dem Papier im Plus und hat noch nichts ausgezahlt. Beide Zahlen sind zeitlos; sie sagen nichts darüber, wie lange das Kapital gebunden war.
Der Verlauf entsteht hier aus einem offengelegten Modell, nicht aus Erfahrungswerten eines Anbieters: Abrufquote, Krümmung des Ausschüttungsprofils und Wertentwicklung sind Eingaben, und jede davon ist als Annahme markiert. Wie viel Liquidität in einem einzelnen Jahr bereitstehen muss, rechnet der Kapitalabruf-Rechner aus denselben Annahmen; was die Kosten über die Laufzeit abtragen, der Gebührenrechner. Die Einordnung im Fließtext steht unter Kosten und Kapitalbindung.